Las acciones de Apple (AAPL) están atravesando una etapa de transición. El crecimiento de la compañía se está desacelerando en los últimos trimestres, y esto produjo un ajuste de precios en el activo. Desde máximos por encima de US$120 por acción en noviembre del año pasado, los papeles de Apple llegaron a tocar los US$90 por unidad en mayo de 2016.
Sin embargo, el último reporte de resultados de la firma superó las estimaciones de Wall Street, y esto generó un impulso alcista que ubica a las acciones en la zona de los US$105 por unidad actualmente. ¿Estamos ante una recuperación de la tendencia alcista en las acciones de Apple?
Los datos clave. El crecimiento en la industria de smartphones a escala global se está desacelerando en los últimos trimestres. Además, el iPhone 6 fue un éxito masivo de ventas para Apple en el año 2015, lo cual implica que las comparaciones de ventas en 2016 son especialmente difíciles debido a que la vara de medición se encuentra en niveles extraordinariamente elevados.
Teniendo en cuenta este contexto, tanto los analistas de Wall Street como el management de Apple anticipaban una caída interanual de la facturación durante el trimestre terminado en junio de 2016. Si bien las ventas efectivamente cayeron, el dato superó los pronósticos, lo cual significó un impulso alcista para el precio de las acciones.
La empresa reportó ventas por US$42.400 millones en el trimestre, una contracción del 14,5% frente al mismo período en el año anterior. Por otro lado, los analistas de Wall Street esperaban US$42.100 millones en ventas. En el mismo sentido, las ganancias por acción fueron de 1,42 en el trimestre, cómodamente por encima de los pronósticos, ya que el mercado anticipa ganancias de US$1,38.
Un dato particularmente alentador es que su equipo directivo espera ventas de entre US$45.500 y US$47.500 millones para el trimestre terminado en septiembre. Los analistas pronosticaban en promedio US$45.700 millones, lo cual probablemente llevará a los analistas de mercado a ajustar al alza sus estimaciones de ventas a mediano plazo.
¿Recuperando el crecimiento? Apple lanzó hacia finales de marzo el iPhone SE, un modelo de 4 pulgadas con un precio de mercado sensiblemente inferior al de versiones anteriores. El precio de entrada se encuentra en US$399 por unidad para un dispositivo sin contrato - liberado - mientras que el iPhone 6s se ofrece por un precio de entrada de US$649.
La demanda por este nuevo modelo de bajo costo superó las estimaciones del management en el último trimestre, lo cual significa que los niveles de producción no fueron suficientes para abastecer las órdenes de compra en tiempo y forma. Es de esperar que se encuentre un mayor equilibrio entre demanda y producción en los próximos trimestres, lo cual tendría un impacto positivo sobre las ventas efectivas.
Lo cual es muy importante, el iPhone SE resulta especialmente exitoso entre clientes nuevos de Apple. Muchos usuarios se volcaban a dispositivos Android por una cuestión de costos, y el último modelo de iPhone reduce la brecha de precios frente a la competencia.
El CEO de Apple, Tim Cook, dijo durante la conferencia de prensa de resultados que el porcentaje de ventas del iPhone SE para clientes nuevos supera ampliamente el porcentaje de usuarios nuevos de Apple en lanzamientos anteriores de iPhones.
La firma cuenta con excepcionales niveles de fidelización de clientes. Es altamente probable que un usuario de iPhone se mantenga dentro del ecosistema de productos de Apple al comprar un nuevo smartphone o al seleccionar dispositivos en otras categorías. Por lo tanto, ganar nuevos usuarios mediante sólidas ventas del iPhone SE resulta positivo en términos de potencial de crecimiento futuro.
Otro aspecto alentador es que las ventas de servicios crecen a un ritmo prometedor. El segmento incluye ingresos por iTunes Store, App Store, Apple Pay, y AppleCare, entre otros. El monto de facturación en el último trimestre creció 19% interanual, alcanzando los US$6.000 millones. Actualmente, servicios es el segundo negocio más grande de Apple detrás de iPhone, y todo indica que su aporte sobre el total del negocio será creciente en los próximos años.
Las ventas de hardware y dispositivos suelen ser bastante volátiles y fluctuantes. En cambio, el negocio de servicios tiende a ser más recurrente en el tiempo. Por lo tanto, una atractiva performance en este negocio no solo tendría un impacto positivo sobre las tasas de crecimiento de Apple, sino que también podría implicar mayor previsibilidad hacia el futuro.
¿Momento de comprar? Los analistas esperan que el nuevo iPhone salga al mercado en septiembre de este año, lo cual generalmente suele tener un impacto positivo sobre las ventas por renovaciones. Además, las comparaciones de ventas en 2017 no deberían ser tan demandantes debido a que la facturación en 2016 será menor que en 2015. Desde este punto de vista, no sería demasiado extraño que Apple retome la senda del crecimiento el próximo año.
La valuación de las acciones es todavía atractiva, Apple cotiza a un ratio precio-ganancias de 12,3 veces los resultados del último año. En comparación, el promedio de las compañías en el índice S&P 500 cotiza a un ratio precio-ganancias de 20. Los analistas de Wall Street tienen un precio objetivo para Apple de US$123,8 en promedio, lo cual implica un potencial de revalorización de cerca del 19% desde los precios actuales.
Teniendo en cuenta que la performance financiera del negocio podría mejorar a mediano plazo, y que las acciones cotizan a un precio de entrada conveniente, la ecuación de riesgo contra retorno para inversionistas en Apple luce bastante atractiva.
*Esta columna fue publicada originalmente en Sala de Inversión.
