Tanto el índice Merval como la renta fija argentina han operado muy tranquilos durante las últimas semanas. Nuestra lectura es que después del fallo negativo de la Corte Suprema respecto al tema de las tarifas de gas, el mercado decidió quedarse congelado en un rango razonable de variación a la espera de nuevas noticias. Podrían abrirse dos potenciales frentes ante los nuevos anuncios:
1)Alguna sorpresa respecto a la velocidad a la que el BCRA pudiese seguir bajando tasas en el corto plazo; de hecho, la parte corta de la curva de Lebacs en el mercado secundario opera sub 28,25%, que fue el nivel del último corte.
2)De a poco se irá teniendo mayor información respecto a los resultados del sinceramiento fiscal en la medida que avance el tiempo.
Claramente, el fallo negativo de la Corte Suprema le dio al mercado una excusa para tomar ganancias tanto en renta fija como variable y, sin embargo, los activos argentinos navegaron razonablemente bien una noticia que sin ser catastrófica para el Poder Ejecutivo ha significado una complicación inesperada en el corto plazo.
Este apetito todavía positivo por los activos argentinos se complementa con un mundo que sigue batiendo máximos en el índice S&P 500, alimentados por una Reserva Federal que a pesar de las amenazas de suba de tasas en la parte corta, termina decidiendo permanentemente en estado dovish.
Por lo tanto, creemos que el apetito por riesgo argentino está intacto y a estos niveles depende más del riesgo global que de la coyuntura argentina. Pero el principal enemigo del riesgo global sería la decisión de la Fed de terminar el año al menos con una suba de 25 puntos básicos en su tasa de referencia. Si este incremento ocurriera en 2016, no sería para nada dramático, pero podría ser utilizado por los mercados para descargar posiciones que vienen raleando casi sin descansar desde el Brexit.
Con un S&P 500 en máximos históricos, y con un proceso de sinceramiento fiscal en el país, alimentando aún más la demanda de bonos soberanos y provinciales argentinos, creemos que de no haber grandes sorpresas, la renta fija seguirá comprimiendo diferenciales (spreads) de cara a un 2017 que puede ser muy distinto.
Finalizado el blanqueo, Argentina comenzará a prepararse para un año muy intenso en lo político, donde la supervivencia del gobierno de Mauricio Macri se pondrá claramente en juego. En ese contexto, no nos sorprendería observar una potencial toma de ganancias en la renta fija y variable de la Argentina en algún momento de 2017, pero para eso faltan siete meses, es decir, una eternidad, pero habrá que monitorearlo muy de cerca.
Entonces, en el cortísimo plazo creemos que el apetito por riesgo argentino está inalterado y esta circunstancia debería seguir sirviendo de base para la demanda de bonos hard dólar o fondos comunes de inversión que tengan como subyacente dicha clase de activo.
*Esta columna fue publicada originalmente en Sala de Inversión.
