Después de Portugal, España es el país que padece el mayor riesgo, si es que la Unión Europea (UE) no consigue que la solución del Mecanismo Europeo de Estabilidad alcance un volumen suficiente.

Es muy probable que se pase de los 500.000 millones de euros a los 750.000, con el clásico compromiso de Alemania, del 30 de marzo. Sin embargo, esta cifra aún seguiría siendo escasa.

El problema que tiene España consiste en la ley de los multiplicadores fiscales. Los economistas suelen aplicar a ojo de buen cubero un impacto del 0,5 x por cada 1% de austeridad fiscal. Es decir, cada ajuste del 1% de los tipos fiscales, arrojaría un -0,5 del PIB.

Está más que demostrado que en los países con problemas económicos estructurales como España, que arrastran un alto nivel de desempleo, los costos del sector público elevados y un sistema bancario deficiente, el multiplicador puede ser de un 1, 1,5 o, incluso, 2,0. Esto significa que la necesidad de España de aplicar nuevas medidas de ahorro del 0,5 podría ocasionar una contracción entre -1% y -1,5% del PIB, lo que implicaría entrar en un círculo vicioso de aumento del desempleo, aumento de los déficits fiscales y, por último, un crecimiento muy inferior.

En una entrevista que concedí para Bloomberg TV, afirmé: “es más probable que yo acabe jugando en la selección nacional de Dinamarca, que España reduzca su déficit hasta el 3% del PIB”, y agregué que que no juego al fútbol desde hace más de 25 años.

España se verá obligada a apostar por el ahorro, aunque en Europa está a la orden del día prometer y luego no cumplir. Todo parece “manejable”, pero no lo es. El país ibérico es la Grecia del mañana. Los 1,8 millones de españoles que en la actualidad viven con solo 400 euros al mes tienen varios inconvenientes en su camino, como son las tensiones sociales y las nuevas medidas draconianas, entre otros obstáculos.

Las repercusiones provenientes de la UE serán escasas: el incumplimiento de las políticas europeas es la norma generalizada y no la excepción, si bien las reglas del mercado son una cuestión bien distinta.

En la actualidad, el mercado intenta nadar en dinero barato como consecuencia de la operación de refinanciación a largo plazo (LTRO, por sus siglas en inglés). Sin embargo, la realidad del desplome económico que se está viviendo podría atrapar al mercado tras las elecciones francesas y/o la Oferta Pública Inicial (IPO, por sus siglas en inglés) de Facebook, donde el mercado tiene un enorme interés en alcanzar el éxito.