Vemos suficientes puntos en común para hacer posible un acuerdo de alto al fuego entre Ucrania y Rusia. Estados Unidos quiere reducir su gasto en el conflicto, mientras que Rusia ha logrado varios objetivos en Ucrania que satisfacen sus intereses geopolíticos y de seguridad. Además, los llamados internos para conversaciones de paz están aumentando. En resumen, el terreno común hace posible un acuerdo. Sin embargo, la amenaza de Rusia de utilizar medios militares para seguir siendo geopolíticamente relevante y la política exterior europea que ve cualquier violación de la integridad territorial como algo prohibido, generan incertidumbre sobre la viabilidad a largo plazo de cualquier acuerdo.

Las implicaciones a corto plazo de un acuerdo de alto al fuego en Ucrania incluyen la restauración del comercio de energía y otras perturbaciones relacionadas con las sanciones. Un acuerdo implica riesgos a la baja para los precios del gas y la reducción de los costos logísticos en el mercado del petróleo, así como elevados riesgos de corrección para el oro dado el sentimiento alcista. En este sentido, la probabilidad de un retroceso en los activos percibidos como refugios seguros aumenta a medida que se vuelve más probable un acuerdo. 

Es probable que el gasto público europeo siga orientándose más hacia el aumento del gasto en defensa, mientras se espera un menor gasto para los refugiados ucranianos. El levantamiento de las sanciones financieras sigue siendo incierto a corto plazo, dado el deseo de utilizar los activos rusos congelados para cubrir los costes de la guerra.

Los acontecimientos geopolíticos a largo plazo seguirán estando impulsados ​​por un orden mundial multipolar que permita a Estados Unidos centrarse en sus propios intereses, mientras que la voluntad de Rusia de ir a la guerra garantiza su relevancia geopolítica.

Las perspectivas del gasto en reconstrucción en Ucrania dependen de la calidad del acuerdo. Garantías de seguridad débiles o inexistentes, limitaciones al armamento de Ucrania y una gran cesión de territorio impedirían seriamente el gasto en reconstrucción y la migración de regreso a Ucrania. Es probable que el impacto macroeconómico del gasto en reconstrucción de Ucrania sobre el crecimiento general en Europa sea modesto (una vez más, dependiendo de la calidad del acuerdo) y más pronunciado a nivel sectorial y empresarial. 

Vemos la siguiente implicación para los activos financieros:

Monedas: la reacción inmediata en los mercados de divisas probablemente sería un cierto debilitamiento del dólar estadounidense y otras monedas de refugio seguro, como el franco suizo, pero cualquier impacto sostenido dependerá de la calidad del acuerdo. A más largo plazo, un eventual levantamiento de las sanciones contra Rusia podría poner fin a la militarización del dólar estadounidense y restaurar la confianza en él como moneda de reserva global. 

Renta fija: las perspectivas de un acuerdo de alto el fuego ya han hecho subir los rendimientos libres de riesgo europeos y han provocado que los diferenciales de los bonos corporativos europeos se ajusten. En este momento, no esperamos que esta dinámica continúe. Como tal, seguiríamos optando por una mejor calidad crediticia en los mercados de crédito corporativo del euro y no esperamos que los rendimientos a largo plazo aumenten mucho más.

Acciones: un acuerdo de alto el fuego podría extender el actual repunte de las acciones europeas debido a una menor incertidumbre y una disminución de los precios de la energía, lo que debería elevar la confianza de los consumidores y aliviar la presión sobre los márgenes operativos. Se espera que las acciones de sectores cíclicos, como el químico, el de materiales de construcción y el industrial, se beneficien de manera desproporcionada de un posible acuerdo de alto al fuego. 

Materias primas: el resultado de un acuerdo de alto el fuego probablemente será un mayor suministro de energía. Nuestras opiniones permanecen sin cambios. Se espera que los precios europeos del gas natural caigan debido al aumento de las importaciones extranjeras y al enfriamiento del sentimiento excesivamente alcista del mercado. 

Metales: la fragilidad estructural del orden mundial multipolar y el enfoque estadounidense de utilizar todas las herramientas a su disposición para negociar acuerdos favorecidos mantienen alto el apetito por el oro como activo de reserva monetaria del banco central.

En el incierto ambiente político y económico actual, es crucial que los inversionistas en Latinoamérica tomen medidas proactivas para proteger y hacer crecer su patrimonio. Para lograr esto, es fundamental que la asignación estratégica de activos en sus carteras esté alineada con su tolerancia individual al riesgo. De hecho, según diversos estudios, esta asignación estratégica determina entre el 85% y el 90% del rendimiento a largo plazo de una cartera. Por lo tanto, diversificar adecuadamente las inversiones en diferentes sectores, países e industrias dentro de cada clase de activos se convierte en un paso clave para mitigar los efectos de la volatilidad del mercado y mantener el rumbo hacia los objetivos financieros.