Sin embargo, remarcó que la regla fiscal “solo ha facilitado una consolidación moderada, y el déficit solo disminuyó
hasta el 3,3% del PIB en 2023 desde el 3,9% en 2019”. (…) Aún tiene que anclar la consolidación lo suficiente como
para estabilizar completamente la deuda/PIB”, dijo la calificadora.

La calificadora Fitch Rating señaló este jueves que la regla fiscal de Uruguay “está mejorando la credibilidad de las
políticas al facilitar un mayor escrutinio y rendición de cuentas en torno al desempeño fiscal (incluso a través de un
consejo fiscal independiente) y desalentando un sesgo político procíclico”.

Asimismo, reiteró que la reforma de seguridad social aprobada en 2023 representa “un esfuerzo proactivo para abordar los desafíos a largo plazo, en consonancia con los sólidos puntajes institucionales del país”.

Sin embargo, remarcó que la regla fiscal “solo ha facilitado una consolidación moderada, y el déficit solo disminuyó
hasta el 3,3% del PIB en 2023 desde el 3,9% en 2019”. (…) Aún tiene que anclar la consolidación lo suficiente como
para estabilizar completamente la deuda/PIB”, dijo Fitch Ratings.

Cambio de metas fiscales

En 2023 el gobierno volvió a cumplir la regla fiscal por cuarto año consecutivo en sus tres pilares: resultado fiscal
estructural, tope de gasto  y tope de endeudamiento.

Eso ocurrió en un contexto donde la economía recibió varios shocks que afectaron el crecimiento y las finanzas
públicas como sequía, diferencia cambiaria con Argentina e inflación menor a la estimada en las proyecciones
fiscales.

Para el año 2024, el MEF volvió a modificar la meta de resultado fiscal estructural desde -2,6% del PIB establecida
en la Rendición de Cuentas de 2022 (junio de 2023) a -2,9% del PIB.

Según Fitch, la “reciente relajación de las metas fiscales, aunque modesta, pone de relieve cómo la consolidación
se está volviendo más difícil”.

En ese sentido, señaló que el pago de beneficios sociales “agregarán presión, ya que su indexación hacia atrás
revertirá los ahorros de años anteriores cuando la inflación era alta. Por lo tanto, la consolidación dependerá de
una mejora cíclica de los ingresos, que es incierta, y de una restricción del gasto, que puede ser más difícil en un
año electoral”, dice la nota.

El futuro de la nota de grado inversor

La agencia subió en junio pasado la nota de Uruguay a BBB con perspectiva estable, esto es un escalón por encima del
grado inversor. Según Fitch “una mayor consolidación consistente con la reducción de la deuda respaldaría una mayor
mejora”.

Sobre ese punto resaltó que la deuda pública aumentó 4 puntos porcentuales hasta el 63,3% en 2023, y que espera que
déficits de alrededor de 3% del PIB mantengan la relación deuda/PIB “en una ligera trayectoria ascendente”.

“Esto es consistente con nuestros supuestos subyacentes a la mejora de junio, y no es un riesgo significativo dado el
fuerte acceso al mercado de Uruguay y el creciente uso de financiamiento en el mercado local. Sin embargo, limita el
aumento de la calificación, lo que requeriría la acumulación de margen fiscal a través de una menor relación
deuda/PIB”.

Los planes fiscales en el próximo gobierno

Por otro lado, la calificadora señaló que  los planes fiscales del próximo gobierno después de las elecciones de octubre
de 2024 “serán importantes” para la trayectoria de calificación de Uruguay.

“Las rigideces en el gasto y la presión para abordar las demandas sociales podrían dificultar una mayor consolidación, y
el deseo de aumentar los impuestos no está claro. Las calificaciones también podrían beneficiarse de evidencia de un
crecimiento más fuerte, después de un desempeño moderado en relación con sus pares en la última década, o de una
mejora en la credibilidad de la política monetaria después de algunos avances recientes”, afirmó.

Referéndum de seguridad social

Además, Fitch señaló que un eventual referéndum para revocar la reforma de la seguridad social e introducir otros
cambios en el sistema “podría tener implicaciones significativas” para las finanzas públicas, las AFAP y el mercado de
capitales.

“Por ahora, parece poco probable que el referéndum tenga éxito y la decisión de la coalición opositora Frente Amplio de
no respaldarlo indica un consenso político básico en torno al modelo económico y la continuidad de las políticas”, dice
el texto.