Ya sea a través de una fusión con un empresa de propósito especial, mejor conocida como SPAC o de una oferta pública inicial (OPI), algunas firmas nacidas en la región han aterrizado en el mercado bursátil estadounidense para seguir fondeando su imparable crecimiento y expansión. Los inversores, por su lado, han descubierto en nuestra región empresas con alto potencial de crecimiento, capaces de entregar atractivos rendimientos.
En agosto pasado, el Nasdaq se contagió de la algarabía brasileña cuando Leonardo Santos, CEO y cofundador de Semantix –la empresa de big data, inteligencia artificial y soluciones analíticas– y todo su equipo se preparaban para ser parte de la celebración de su listado en el segundo mercado de valores de Estados Unidos.
El bullicio no pasó desapercibido por Nelson Griggs, presidente de Nasdaq. “Seguimos muy de cerca qué empresas aportan más energía y entusiasmo en estas ceremonias y las top cinco son todas empresas brasileñas, tal vez las top 10, por lo que esperamos nada menos que una energía increíble en la próxima media hora”, dijo al dar inicio a la ceremonia.
No obstante, la tecnológica brasileña no llegó al Nasdaq por el mero entusiasmo de su equipo, y Griggs lo sabe. “No tenemos dudas de que STIX (símbolo de las acciones de Semantix en Nasdaq) está bien posicionado para continuar su crecimiento y capturar este mercado masivo”, dijo el ejecutivo bursátil.
Para Leonardo Santos, listar las acciones de su compañía los pone en una de las mejores vitrinas de exposición para los inversionistas de todo el mundo. “En Nasdaq nos unimos a la premier league de empresas tecnológicas del mundo”, dijo tras dar el tradicional campanazo de apertura.
Para Semantix estar en esta plaza bursátil fue posible tras concluir su fusión con el SPAC (compañía de adquisición de propósito especial) enfocado en tecnología, Alpha Capital.
Antes de Semantix, otras tecnológicas dieron el gran salto al Nasdaq. En junio pasado, la fintech –también brasileña– Inter&Co empezó a cotizar sus acciones en este mercado de valores estadounidense, sumándose a otras firmas tecnológicas que incluyen a unicornios latinoamericanos como Mercado Libre, Globant o Nubank, que ya tienen cierto recorrido en el Nasdaq.
Y al parecer se vienen otros más. En agosto pasado, la fintech mexicana Covalto, antes conocida como Credijusto, anunció su fusión con el SPAC LIV Capital Acquisition Corp II que cotiza en Nasdaq.
De esta forma la plataforma de servicios bancarios y digitales se convertiría en la primera fintech del país latinoamericano listada en esa bolsa. El acuerdo pone a la firma con un valor empresarial proforma implícito de US$ 547 millones y podría generar hasta US$ 177 millones de capital antes de gastos.
Lo hecho por Semantix, Covalto y los otros unicornios anteriormente citados es el gran sueño de muchas startups de la región y tienen grandes posibilidades, considerando que a pesar de los vaivenes del mercado, las tecnolatinas con presencia en el Nasdaq han tenido experiencias positivas en materia de capitalización bursátil.
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pin_description="" caption="La firma brasile\u00f1a Semantix empez\u00f3 a cotizar sus acciones en Nasdaq en agosto pasado| Twitter Semantix" photo_credit=""] La firma brasileña Semantix empezó a cotizar sus acciones en Nasdaq en agosto pasado| Twitter Semantix
Pero ¿qué hay detrás de este apetito por levantar financiamiento en el mercado de capitales norteamericano? Una de las razones, que abrió la puerta para que firmas de la región sean parte del Nasdaq fue la desaparición de algunas de las ofertas públicas iniciales (OPI) de empresas chinas que han salido de los mercados occidentales este año, dado el mayor escrutinio de los reguladores de Pekín y Washington a compañías de este país asiático que cotizan en Estados Unidos.
Incluso, en agosto pasado se conoció la noticia de que el mismo Nasdaq ahora buscará empresas latinoamericanas con potencial en esta plaza bursátil para cubrir el espacio que van dejando las OPI chinas. Para ello, Bob McCooey, director global de Mercados de Capitales de Nasdaq, aprovechó un evento de inversión organizado por la correduría digital XP Inc. en São Paulo para discutir posibles entradas de empresas brasileñas.
“Venir a São Paulo en 2022 me recuerda mucho a mis viajes a China en 2008. Vemos que el ecosistema tecnológico está creciendo y que hay muchas nuevas empresas interesantes”, dijo McCooey en una entrevista con Reuters.
Para los especialistas consultados para este informe, efectivamente la llegada de tecnológicas latinas no se trata de un simple reemplazo, sino de un signo de madurez de muchas compañías en el ecosistema latinoamericano y su alto potencial de crecimiento.
Según Jorge Vidal, gerente senior de Consultoría Financiera y Contable de EY Perú, lo que los inversores del Nasdaq han identificado en el ecosistema latinoamericano es su ingenio. “Somos muy creativos y esto está dando frutos en unicornios que han ido generando ideas nuevas de negocio. Esto hace que el mercado brasileño o mexicano sean altamente atractivos. Hay mucho dinamismo en todas las startups y esto hace que efectivamente tengamos en un futuro muchas nuevas compañías públicas alineadas a los unicornios que han ido saliendo a la bolsa”, dice.
Para Julián Herman, managing director de BCG Platinion, unidad de negocio de Boston Consulting Group, que proporciona servicios de consultoría para la implementación de soluciones de tecnología, en América Latina hay una gran cantidad de talento emprendedor. “Si uno mira lo que han hecho Mercado Libre o Globant, es maravilloso, hay un talento que no tiene nada que envidiar a ningún otro lado. Otro factor es que Latinoamérica es un mercado muy grande. Cuando uno ve Brasil o México o toma el espacio sudamericano como un agregado, hay un tremendo mercado con potencial de gasto” dice Herman.
De acuerdo con Hugo Lara, investment analyst del fondo de capital de riesgo Village Capital, los inversionistas de mercados como el de Estados Unidos y Europa andan en constante búsqueda de cierto nivel de diversificación que les permita seguir obteniendo retornos atractivos, aunque con un riesgo todavía moderado.
“Invertir en Estados Unidos y Europa casi siempre va a pagar menos que invertir en Asia o Latinoamérica. Esta es una forma más en que muchos inversionistas pueden seguir expandiendo sus portafolios. La gran mayoría de los holdings, incluso en compañías públicas y desde luego en fondos, los tienen [inversores] institucionales, como fondos de pensiones o aseguradoras que todo el tiempo están buscando nuevas fuentes de rendimiento que diversifiquen su portafolio porque al final del día ellos tienen que hacer frente a obligaciones que requieren que logren calzar los pasivos que tienen con el retorno de otros activos. Esos activos en Estados Unidos y en Europa no pagan el mismo rendimiento que Latinoamérica o Asia”, explica.
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DEL VENTURE CAPITAL AL SPAC U OPI
Y si antes estábamos acostumbrados a las noticias de millonarios levantamientos de capital por parte de startups gracias al aporte de muchos venture capital, hoy las compañías vienen diversificando sus fuentes de financiamiento, siendo una de ellas las OPIs tradicionales o a través de fusiones con SPACs.
“Los fundamentals de la región y lo que están haciendo los emprendedores van a ser sustentables en el largo plazo y eso se va a ver reflejado eventualmente en más OPIs, en más salidas a bolsa y en revalorización de compañías. Latinoamericana es muy grande si comparamos su PIB per cápita con el de otros mercados emergentes. La tecnología y la conexión de las personas han crecido mucho y hay infraestructura para digitalizar. El COVID ha generado en los latinoamericanos un cambio de consumo y de conducta en cuanto a la digitalización. No hay empresa o pyme que no esté pensando en digitalizarse y tampoco individuo que no se haya pasado a ser más digital posterior a la pandemia. Eso ha ampliado mucho más el mercado y fortalecido nuestros fundamentals que tienen que ver con el consumo y con la adopción de soluciones digitales que crean nuestros propios emprendedores latinoamericanos” dice Lorena Suárez, managing partner del fondo de capital de riesgo Alaya Capital.
Con la naciente migración al mercado de valores de firmas más robustas, queda la pregunta sobre qué pasará con los fondos de venture capital, un actor clave en el ecosistema latinoamericano y responsable de la creación de muchos unicornios en los últimos años.
“Vamos a empezar a ver maduración, no solo de las compañías –sobre todo en sectores como e-commerce y fintech–, sino también de los fondos. Kaszek, por ejemplo, ya tiene activos bajo administración por más de 1 billón de dólares. Muchos de los fondos de la región históricamente se habían mantenido en el nivel de seed y serie A, porque era muy difícil participar en rondas posteriores. Eso normalmente era algo en el que eran más activos fondos extranjeros como Tiger o Softbank, que normalmente participan en emisiones serie B o C”, dice Hugo Lara a AméricaEconomía.
Para Lara, muchos fondos locales están logrando y demostrando historias de éxito con empresas latinoamericanas, lo cual es clave para levantar más capital en la región y en el extranjero. “Esto les va a permitir ser cada día más competitivos versus otros fondos extranjeros. Sin duda hoy la gran mayoría de venture capital de la región sigue viniendo del extranjero, sobre todo en las mega rondas y conforme vayamos viendo más actividad de fondos locales, vamos a empezar a ver nuevas estrategias, nuevos enfoques y tal vez compañías que ya estaban levantando su serie B y estaban teniendo dificultades para encontrar inversionistas extranjeros, ahora los van a poder encontrar en la región”, detalla.
De esta forma, la creación de nuevos unicornios estaría asegurada, a pesar de los retos económicos que existen hoy que auguran una mayor cautela de inversión de venture capital en América Latina que se observa este 2022, a diferencia de 2021, un año récord en inversión con US$ 15.700 millones levantados por firmas latinas, un monto tres veces mayor al de 2020. Muestra de esto es el reporte de Transactional Track Record (TTR) que detalla que en el segundo trimestre de 2022 las startups de América Latina recibieron un 54,7% menos capital que en el mismo periodo del año pasado. Según TTR, en el segundo trimestre de 2022 los fondos de capital de riesgo invirtieron US$ 2.426 millones en la región, mientras que en el mismo periodo de 2021 la inversión fue de US$ 5.353 millones.
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pin_description="" caption="Jorge Vidal, gerente senior de Consultor\u00eda Financiera y Contable de EY Per\u00fa; Lorena Su\u00e1rez, managing partner de Alaya Capital; Juli\u00e1n Herman, managing director de BCG Platinion y\u00a0Hugo Lara, investment analyst de Village Capital." photo_credit=""] Jorge Vidal, gerente senior de Consultoría Financiera y Contable de EY Perú; Lorena Suárez, managing partner de Alaya Capital; Julián Herman, managing director de BCG Platinion y Hugo Lara, investment analyst de Village Capital.
Pese a ello, los expertos aseguran que el funding del venture capital seguirá siendo clave en 2022.
Por mientras, las compañías que ya han logrado escalar y expandirse a más mercados miran de cerca el mercado de valores de Estados Unidos y para ello el SPAC se ha convertido en una herramienta poderosa para agilizar el proceso y convertirse en una empresa pública.
Así como el venture capital, el SPAC vivió un boom en 2020 y 2021, 2022 ha significado un freno para estas empresas que no tienen operaciones comerciales y se forman para obtener capital de un grupo de inversionistas, con el fin de invertirlo en una fecha posterior en una oportunidad de negocio, ya sea a través de una fusión o adquisición con otra empresa, tal y como lo hizo Semantix al fusionarse con el SPAC Alpha Capital.
“El mercado SPAC ha sido desafiado en 2022 como resultado de condiciones de mercado más amplias, incertidumbre regulatoria y mayores reembolsos. Un número récord de SPAC existentes están buscando activamente objetivos y la mayoría de ellos enfrentan un posible vencimiento en el próximo año. El desempeño del mercado y la claridad regulatoria probablemente impulsarán los flujos de negocios futuros”, advierte el reporte EY Global IPO Trends Q2 2022. “Hay un número récord de SPAC existentes que buscan objetivos. Con la mayoría de estas entidades que enfrentan un vencimiento potencial en los próximos seis a 12 meses, la receptividad del mercado para las ofertas que llegan al mercado, además de la claridad regulatoria, probablemente impulsará y definirá el flujo de negocios en el producto en el futuro”.
Según la firma global de abogados Greenberg Traurig, que en 2021 asesoró a clientes en un récord de US$ 41.700 millones en transacciones SPAC, más del doble del volumen manejado en 2020, actualmente hay 500 SPACs en Estados Unidos buscando objetivos, pero al no haber suficientes, Latinoamérica ha ingresado al radar inversionista de esta zona.
“El momento del auge del SPAC en 2021 y la creciente sofisticación de los inversores en el mercado latinoamericano ayudaron a crear el aumento en las transacciones relacionadas con este vehículo en la región. Cuando llegó el auge del SPAC, inmediatamente obtuvimos mucho interés de las empresas objetivo que buscaban una buena manera de acceder a los mercados de capital. También vimos el interés de inversionistas cada vez más sofisticados en América Latina, que ahora entienden y están dispuestos a invertir en una empresa objetivo que se está fusionando con un SPAC a través de una inversión privada en capital público”, dijo Antonio Peña, copresidente de la práctica de Latinoamérica y accionista de la firma legal] a BNamericas.
Otro camino para acceder al Nasdaq son las OPI, tal y como lo hicieron Nubank y dLocal el año pasado. “Pienso que se va a reactivar mucho el IPO tradicional. El boom de las SPAC fue en 2020, pero los reguladores, sobre todo la SEC [Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos] se dio con la sorpresa de que muchas cosas que eran inusuales y se dieron quejas de inversionistas por falta de información o información poco transparente que ocasionó que la SEC publique una normativa que busca regular más a los SPACs, los quiere volver a casi un nivel de un OPI regular”, dice Jorge Vidal. Para Julián Herman, el SPAC es un buen medio para llegar a una bolsa de valores, pero no es la única forma en la que una startup puede financiarse.
“El SPAC tiene sus pros y sus contras. Le fue bien un tiempo, ahora no tanto. Financiarse tiene varias dimensiones, uno puede levantar capital, puede endeudarse, los gobiernos también participan como lo ha hecho Corfo financiando startups en Chile, todas esas son maneras de ayudarlas a crecer y no necesariamente pasa por una salida en bolsa”, dice.
En ese sentido, Herman destaca la última transacción de Xepelin y Goldman Sachs que le otorgó a la fintech de pagos a pymes una línea de crédito asset backed securities (ABS), valores respaldados por activos, que comienza con un compromiso inicial de US$ 40 millones, con la opción de aumento de hasta US$ 140 millones. “Estamos viendo un cambio en el mercado a deuda. [Un crédito de] Goldman Sachs es un tremendo espaldarazo a Xepelin, que es una gran startup que lo está haciendo muy bien. No es un caso de salida a la bolsa, pero hay una apuesta bien interesante. Una vez un banquero me dijo que cuando un banco de esa talla te da un crédito, a la larga está invirtiendo en tu compañía, entonces es un poco lo mismo, es una inversión”, dice Herman.
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pin_description="" caption="La OPI de Nubank, realizada a fines de 2021, fue una de las m\u00e1s anticipadas por los inversores |\u00a0Reuters" photo_credit=""] La OPI de Nubank, realizada a fines de 2021, fue una de las más anticipadas por los inversores | Reuters
LOS PRÓXIMOS UNICORNIOS PÚBLICOS
Aunque nadie tiene una bola de cristal para predecir el futuro, algunos nombres de empresas se repiten ante la pregunta de cuál será la siguiente en cotizar en el Nasdaq como el del unicornio colombiano Rappi y Kavak.
Para Lorena Suárez, la lista de candidatos es larga. “En los últimos cuatro años se han creado 40 nuevos unicornios. Ese perfil de compañías, que ya tienen un tamaño, una historia, una tracción y un desarrollo comercial global son los candidatos. Tenemos por lo menos 40 en Brasil, México, Argentina, y Colombia”, dice la argentina.
Para Hugo Lara, en el corto plazo se podrían dar más anuncios de este tipo, tomando en cuenta los SPACs activos que están a la caza de targets interesantes en la región. “En este momento hay al menos seis SPACs enfocados completamente en Latinoamérica, algunos de ellos incluso liderados por firmas latinoamericanas como Patria Investimentos o DILA, que son compañías que están enfocadas 100% en la región. Kaszek, junto a Mercado Libre también está buscando jugar activamente en este espacio [a través de su SPAC MEKA]. Estas son solo buenas noticias para el venture capital pues ahora ir al mercado público es una opción que antes era menos atractiva, por lo menos en las bolsas locales y también difícil y muy burocrática y compleja en navegar en Estados Unidos”, sentencia Lara.
Será cuestión de tiempo para ver a más emprendedores latinoamericanos dar el campanazo de apertura en Nueva York.
