En 2023, la actividad de emisión fue de US$ 13,8 mil millones, pero sigue por debajo del promedio de los últimos años, que es de US$ 21,5 mil millones.

La emisión transfronteriza de bonos de alto rendimiento para empresas y compañías de infraestructura fue de US$ 3,5 mil millones en el cuarto trimestre de 2023, disminuyendo desde los US$ 4,5 mil millones en el tercer trimestre de 2023. Como resultado, la emisión total de bonos acumulada en 2023 fue de US$ 13,8 mil millones, superando los US$ 9,8 mil millones en 2022.

No obstante, la actividad de emisión sigue por debajo del promedio de los últimos años, que es de US$ 21,5 mil millones. El acceso volátil al mercado y los mayores costos de financiamiento han dificultado la refinanciación de vencimientos próximos para las empresas latinoamericanas desde el segundo trimestre de 2022, aumentando el riesgo de liquidez en toda la región, especialmente para aquellas empresas con la calidad crediticia más débil.

Específicamente, la emisión de bonos de alto rendimiento en el cuarto trimestre de 2023 fue principalmente resultado de la emisión de notas por US$ 2 mil millones con vencimiento en 2033 por parte de Petróleos Mexicanos (Pemex, B1 negativo); mientras que el saldo restante se debió a la emisión de notas por US$ 500 millones por parte de Aegea Finance S.a r.l. (Ba3 estable), US$ 488 millones por Gran Tierra Energy Inc. (B2 estable) y US$ 500 millones por CSN Resources S.A. (CSN, Ba2 estable). 

EMPRESAS QUE ACCEDIERON AL MERCADO DE BONOS DE ALTO RENDIMIENTO 

Cuatro empresas accedieron al mercado de bonos de alto rendimiento por un total de US$ 3,5 mil millones en el cuarto trimestre de 2023. Esto se debió principalmente a la emisión de notas con vencimiento en 2033 por parte de Petróleos Mexicanos (Pemex, B1 negativo) por un monto de US$ 2 mil millones; mientras que el saldo restante se distribuyó entre Aegea Finance S.a r.l. (Ba3 estable), Gran Tierra Energy Inc. (B2 estable) y CSN Resources S.A. (CSN, Ba2 estable).

La categoría Ba, que suele ser el principal impulsor de nuevas emisiones, representó solo el 24% de la emisión de bonos de alto rendimiento en 2023. Los cupones promedio se mantuvieron en un nivel alto del 8,8% en 2023, en comparación con el 7,8% en 2022 y un promedio del 6% en 2020-21. 

REFINANCIAMIENTO 

Las necesidades de refinanciamiento para el universo de bonos de alto rendimiento son moderadas, alcanzando los US$ 5,8 mil millones hasta el final de 2024, pero se espera que aumenten posteriormente. Alrededor del 52% de los vencimientos próximos corresponden a las categorías Caa y por debajo. 

En América Latina, este universo está compuesto por 129 empresas corporativas e de infraestructura, con una deuda transfronteriza calificada de US$ 139 mil millones hasta diciembre de 2023. De este total, US$ 5,8 mil millones vencen en 2024, pero se espera que aumenten a más de US$ 11 mil millones para 2024 y 2025. Más de la mitad de los vencimientos calificados en 2024 tenían una calificación de Caa o inferior. La mayor parte del monto restante corresponde a Petróleos Mexicanos (Pemex, B1 negativo), con US$ 3,9 mil millones, lo que representa el 39% del total.

LIQUIDEZ 

En general, la liquidez se debilitó en el cuarto trimestre de 2023; la tasa de incumplimiento de bonos de alto rendimiento en América Latina aumentó al 10,1% en diciembre de 2023 y se mantendrá alrededor del 10% en el primer trimestre de 2024, antes de descender al 4,9% hacia el final del año 2024. 

El Indicador de Estrés de Liquidez en América Latina (LatAm LSI) aumentó al 10% en diciembre de 2023 desde el 8,6% en septiembre de 2023 y el 4,2% en diciembre de 2022, reflejando condiciones financieras más ajustadas y un mayor riesgo de refinanciamiento.

La tasa de incumplimiento corporativo especulativo en América Latina en los últimos 12 meses osciló entre el 10,1% y el 11,2% en el cuarto trimestre de 2023, en comparación con el 5,8% en el segundo trimestre de 2023; la tasa de incumplimiento de la región se mantendrá alrededor del 10% en el primer trimestre de 2024, antes de descender al 4.9% hacia finales del año 2024. 

CALIFICACIÓN CREDITICIA 

El ritmo de las degradaciones (calificaciones crediticias rebajadas) se aceleró en el cuarto trimestre de 2023, con ocho degradaciones, frente a las cinco del trimestre anterior, principalmente relacionadas con tensiones de liquidez. Hubo seis mejoras en el cuarto trimestre atribuidas a mejoras en el rendimiento operativo. Como resultado, la proporción de degradaciones a mejoras aumentó a 1,6 veces en 2023, con 28 degradaciones y 17 mejoras, en comparación con 0,7 en 2022.

El porcentaje de perspectivas positivas/calificaciones bajo revisión para mejorar aumentó al 9% en diciembre de 2023, desde el 6% en septiembre de 2023. Las perspectivas estables representaron el 71%, frente al 79% en septiembre. Las perspectivas negativas/revisiones para degradación aumentaron al 21% en diciembre de 2023, desde el 15% en septiembre de 2023 y el 7% en diciembre de 2022.