Es sabido que los hedge funds no son el vehículo adecuado para invertir en mercados alcistas. Incluso. algunos llegan a afirmar que no saben hacerlo, pero esa afirmación es falsa porque los fondos de cobertura tratan de darle una menor volatilidad a las inversiones e intentan arbitrar valores que están desarbitrados o que, según ellos, ofrecen a oportunidad de lograr darle valor a una operación porque nadie lo vio o porque creen que al cubrirse con otra posición vendida.
Como pueden apalancarse y pueden sortearse, es decir venderse en descubierto, muchas veces hacen uso y abuso de sus posibilidades dado que la estrategia de “buy-and-hold” de comprar y mantener en cartera acciones a muy largo plazo muchas veces ha redituado más que las distintas estrategias de los hedge funds en promedio, incluso en períodos cortos.
Los hedge funds son los encargados de tomar posiciones contrarias cuando todos corren detrás del mismo trade. Son aquellos que pueden hacer derribar en casos extremos una acción o una moneda por la cantidad de dinero que apuestan. Los hedge funds han demostrado a lo largo de los años que no son tan virtuosos cuando los mercados ganan, pero sí que logran arbitrar valor cuando muchos miran para el mismo lado. Y las estrategias son tan disímiles que es imposible sacar conclusiones de los administradores como un solo inversor en particular dadas las múltiples estrategias que se pueden aplicar y los distintos objetivos que persiguen.
Cuando hace falta ir en contra de la corriente, ellos son los primeros inversores institucionales que lo hacen: Goldman Sachs calcula que el 85% de todas las posiciones cortas en el mercado estadounidense de renta variable están en manos de hedge funds.
¿Cómo se puede invertir en las acciones más importantes o preferidas de los hedge funds? ¿Cómo comprar las acciones que los hedge funds compran?
Se puede intentar conseguir las posiciones de los distintos hedge funds, pero las mismas no son públicas justamente porque se trata de una industria desregulada. Por lo tanto se tendrá una información reducida o imperfecta.
Pero existe un nuevo instrumento muy útil para perseguir ese objetivo: el 1° de noviembre de 2016 se lanzó al mercado el ETF denominado Goldman Sachs Hedge Industry VIP ETF (GVIP) en el NYSE Arca, cuyo objetivo es el de replicar las grandes apuestas de los administradores de fondos de cobertura, o hedge funds. Con ese objetivo busca replicar al Goldman Sachs Hedge Fund VIP index, el índice conformado a tal fin.
El ETF busca replicar a ese índice específico que se conforma por las tenencias más frecuentes entre las 10 primeras acciones de aquellos hedge fund managers que invierten en acciones.
Se trata de un fondo chico con activos netos de apenas 30,8 millones de dólares y con un condicionante asociado que es la liquidez.
Sin embargo, está bastante diversificado porque las 10 principales tenencias del fondo representan apenas el 22,5% del mismo.
Además, es muy interesante para incorporar posiciones chicas y para un inversor minorista que desee invertir en las acciones preferidas de los hedge funds, en las que realizan grandes apuestas.
Las siglas VIP no se refieren a personajes importantes sino a las apuestas que se realizan, es decir a las “Very-Important-Positions” o posiciones muy importantes en sus respectivas carteras.
Pertenece a la familia de ETFs Goldman Sachs ActiveBeta® que son administrados por el equipo de estrategias de inversión cuantitativas (Quantitative Investment Strategies team) compuesto por unas 100 administradores de fondos y researchers.
Los gastos de administración son de 0,45% anual, siendo una cifra relativamente competitiva.
El promedio ponderado de la cartera de acciones posee un ratio de Price-to-Earnings trailing 12 meses de 21.8x, un Price-to-Book de 2.0x, Price-to-Sales de 2.2x y un Price-to-Cash Flow de 7.3x.
Por sectores, el de financieras explica el 25% seguido de tecnología con el 20% y consumo cíclico con el 13% entre las mayores tenencias.
Ninguna de las 49 empresas que componen el índice explica más del 2,51% del fondo, siendo las 10 principales tenencias al 31-01-2017 las siguientes:
En síntesis, el ETF GVIP logra lo que muchos inversores podrían estar años buscando y recopilando la información de cuáles son las principales tenencias de la industria de los hedge funds, una industria con información imperfecta.
*Esta columna fue publicada originalmente en Sala de Inversión.
